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豆粕：库存攀升导致价格承压走弱

      近期，受进口大豆到港量持续攀升以及油厂开工率增加影响，国内豆粕供应形势不断好转，市场整体承压走弱。海外疫情仍在持续，CBOT大豆市场因需求压力而维持低位运行，美豆开局良好，新季产量前景保持乐观，中国买盘对美豆市场能否走出弱势至关重要。美豆低位运行与国内大豆供应宽松相叠加，在市场出现新题材以前，国内豆粕市场有望在震荡筑底过程中消化供应压力。

　　进口大豆到港量持续大幅回升

　　受春节后国内大豆较高压榨利润刺激，国内进口商大量购买巴西大豆。随着南美物流运输条件趋于正常，近期庞大的进口大豆陆续到港，3、4月间因进口大豆供应短缺造成的国内豆粕价格强势运行状态得到明显改观。根据船期估计，5-7月国内月均大豆到港量会保持在1000万吨上下，完全可以满足国内月度进口大豆消费需求。大豆进口量恢复推动油厂开工率逐步提升，近期国内油厂大豆压榨量已升至200万吨超高水平，为豆粕供应提供充足保障，也成为阻碍豆粕价格回暖的关键所在。

　　新季美豆报告无亮点，美豆价格尚未摆脱弱势

　　美国农业部于5月12日首次公布2020/2021年度大豆供需报告，预计美国大豆播种面积为8350万英亩，同比增加9.7%；美豆单产为49.8蒲式耳/英亩，同比增加5.06%，美豆总产量为41.25亿蒲式耳(合1.1226亿吨)，同比增加1547万吨，增幅为16%。从上述数据变化可以看出，新年度美国大豆面积和产量将恢复到正常水平。对于新年度全球大豆主要数据，美国农业部预计全球大豆产量将由上年度的3.3611亿吨升至3.6276亿吨，同比增加2665万吨，增幅为7.9%；全球大豆期末库存量为9839万吨，同比减少188万吨，预计未来全球大豆需求将有所回升。本次报告多空并存，对美豆价格的提振作用有限。随着南美大豆落袋为安，远期市场将围绕美国大豆产区天气及出口情况展开。

　　养殖端饲料需求稳步回升，但对豆粕价格提升作用仍显不足

　　据天下粮仓调研团队的调查数据显示，纳入调查的全国1135家饲料企业4月份饲料总产量为1011万吨吨，较3月份的872万吨增加139万吨，增幅在15. 95%。显示国内疫情得到有效控制后，饲料养殖行业整体有序恢复。作为国内豆粕的需求主体，生猪产业发展对豆粕价格具有较强影响。目前国内生猪养殖利润依旧可观，截止5月14日，外购生猪头均利润为540.97元/头，较去年同期-32.43元/头的盈利水平增加540.97元/头，增幅为1668.11%，加上政府补贴扶持力度大，刺激了养殖企业补栏积极性，特别是集团大厂，进入20年以来，各大集团仍处于稳步补栏中，截止4月份末，生猪及母猪存栏环比3月份继续增长，其中生猪存栏已连续4个月增长，母猪存栏更是连续8个月增长，为下半年国内生猪市场继续向好发展奠定基础，预计2020年底中国生猪产能有望恢复到常年水平。

从上述调研和预测数据可以看出，国内生猪产业正在逐步恢复，对饲料以及豆粕需求有正向拉升作用，一定程度上可压缩豆粕价格的回调空间，但相对于国内宽松的大豆供应前景而言，豆粕需求端对价格的提振效果同样受限。

　　交易策略

　　国内豆粕市场全面进入供应宽松主导的运行节奏，巴西大豆巨量到港，5-7月豆粕库存压力显著上升，市场看涨情绪不足，现货与期货价格连续回落向下寻找支撑。新季美豆开局良好，市场早期炒作题材缺失，中国买盘成为美豆市场的重要支撑。海外疫情尚未见顶，美国大豆需求难言乐观。在外部大豆库存加速向国内转移之际，国内豆粕市场与美豆的联动性下降，在国内外豆类市场出现新的主导因素以前，国内进口大豆和豆粕供应压力有望继续主导豆粕价格维持偏弱运行。

　　风险点：国内生猪养殖业恢复情况。

免责声明：本文转自“饲料工业信息网”，文章来源：豆粕论坛

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