摘要:

    7月21日美单方要求中方关闭驻休斯敦总领事馆，中美经贸关系趋紧，DCE豆粕期价每日小幅反弹。截至7月24日中方撤销美国驻成都总领事馆，DCE豆粕始终未能突破3月缺货走出的高点，市场在等待更为明确的信息指引；春节过后，DCE豆粕经历了新冠疫情和高到港两次冲击，未能向下走出新低，说明豆粕价格底部支撑显著，市场心态较2019年显著恢复。

　　从基本面来看，截至目前，2020/2021年度美豆生长顺利，优良率指标处于历史同期高位区间，从播种到发芽始终没能从供给端给出利多的驱动因素。因此，在基本面缺乏供给驱动背景下，加之豆粕市场从2018年开始不断经受中美经贸关系扰动几经跌宕起伏，市场将中美经贸关系阶段趋紧解读为频发的常态，更喜欢兑现事实。

　　在基本面缺乏供给驱动但市场心态好转的背景下，确定性更高的做法是有回调至前支撑位的机会波段做多；面对中美经贸关系趋紧的背景，豆粕期价尚未突破前高，一旦进一步确认，行情将短期快速上行，未建多单不免错失机会，但却要面临关系缓解高位承压的风险。政治经济关系难以预测和把握或许遵从基本面更为持久稳妥。

　　正文：

　　一、基本面始终缺乏供给驱动

　　（一）美豆生长顺利

　　截至2020年7月19日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，之前一周为68%，去年同期为54%；美国大豆开花率为64%，之前一周为48%，去年同期为35%，五年均值为57%；美国大豆结荚率为25%，之前一周为11%，去年同期为6%，五年均值为21%。

　　截至7月19日当周，美豆优良率处于历史同期高位区间，播种及出芽分别在6月下旬和6月底顺利结束，开花和结荚均好于5年同期均值。因此，2020/2021年度美豆在生长期始终处于良好状态，未能因天气问题从供给端给蛋白市场带来驱动。

　　（二）6月意向报告过后美豆库存偏空

　　7月USDA月度供需报告预估数据显示：

　　2020/2021年度美豆期末库存为425百万蒲，6月预估值为395百万蒲，环比增加7.59%。在压榨和出口预估数据处于历史高位的情况下，市场将库存上调解读为偏空。

　　二、豆粕底部支撑明显市场心态明显好转

　　2020年春节过后，豆粕期现货价格经历了新冠疫情的冲击，6月、7月及8月进口大豆高到港预估的压力，两次压力下大商所m2009合约均在2700元/吨附近的位置企稳反弹。

　　6月30日，随着USDA6月种植意向报告的公布，由于2020/2021年度美豆播种面积预估为8382.5万英亩，此前市场预估8471.6万英亩，3月种植意向报告为8351万英亩，2019年种植面积为7610万英亩。美豆播种面积不及市场预期，恰逢美豆处于低价位区间，CBOT11月合约迎来35.8美分/周，4.15%的反弹幅度，大商所豆粕m2009合约反弹4%。

　　年后豆粕底部坚挺的走势，说明市场心态明显好转。

　　三、豆粕市场等待中美经贸关系进一步指引

　　2018年4月初临近清明节假期，中美中贸关系趋紧，此后豆粕行情多次受到中美经贸关系扰动，走出几轮大幅度的涨跌行情。2019年开始，中美经贸关系对豆粕期现货价格的扰动相对趋于平缓，市场开始把中美经贸关系阶段紧张作为一个频发的常态对待。

　　2020年7月21日，美方单方突然要求中方关闭驻休斯敦总领事馆；7月24日上午，中国外交部通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。

　　中美经贸关系再次成为市场关注的焦点，但豆粕期现货价格却对经贸关系趋紧的情况表现得迟疑，从7月21日7月24日，大商所m2009合约每日走出一定幅度的反弹行情，但始终未能突破2020年3月进口大豆到港不足走出的高点。市场在等待中美经贸关系更为明确的信息指引。

　　四、操作建议

　　在基本面缺乏供给驱动但市场心态好转的背景下，确定性更高的做法是有回调至前支撑位的机会波段做多；面对中美经贸关系趋紧的背景，豆粕期价尚未突破前高，一旦进一步确认关系再度趋紧豆粕行情将短期快速上行，未建多单不免错失机会，但却要面临关系缓解高位承压的风险。政治经济关系难以预测和把握或许遵从基本面更为持久稳妥。

免责声明：本文转自“猪易网”，来源：豆粕论坛

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